凯时国际ag下载政策预期强烈的主题性机会仍值得

2019-09-30 04:40 来源:未知

由于证监会提议IPO 注册制延缓2 年,鼓励四类新行业中的”独角兽“企业实行即报即审上市,继续推进创新驱动经济发展的战略等刺激,近期创业板为代表的新兴产业个股出现了明显上涨,市场短期风格转向成长,虽然短期创业板大幅反弹和政策面的改善相关,但从业绩和估值的性价比来看新兴产业的龙头个股已经具备了较好的配置价值,目前市场风格能否有效转化有待业绩拐点的进一步确认,但业绩拐点出现的可能性在增加,新兴产业的龙头以较好的性价比具有更好的配置价值,行业上通信、计算机、电子、环保、新能源等值得密切关注;A 股短期受美股等外围市场调整的影响犹存,美股调整主要由于加息预期和流动性转化的强烈预期,但由于估值的差异预计后续影响将逐步减弱,目前市场仍存经济下行和流动性趋紧的压力等制约,但在两会召开期间政策预期强烈,有助于提升市场风险偏好并稳定市场,市场短期以震荡下的结构性行情为主,政策预期强烈的主题性机会仍值得关注:5G、人工智能、工业互联网、芯片国产化、新能源汽车等。

中国1-2月经济数据超出市场预期,但由于季节性影响不能据此来确认经济后续回升是否具有延续性,市场在经济数据公布后表现波澜不惊,3月份和一季度数据能否超预期成为市场能否上行关键,而从政策来看今年年初稳增长为主的动力可能弱化,但经济前期复苏惯性仍存,经济超预期和过度回落可能性均不大,基本面预期支持市场仍以震荡格局为主;前期由于政策维稳期流动性整体平稳并出现了暂时的缓和,但随着美联储3月加息临近可能再次扰动市场,一方面在央行是否上调操作利率来应对,另一方面则是中美股指联动下的风险偏好传导,谨防短期加息对市场的短期扰动;前期由于政策面偏暖提升市场风险偏好促成的成长风格发酵,近期随着两会结束临近维稳预期的减弱而出现回落,但目前成长龙头的性价比优势仍存,成长风格能否成型关键看后续业绩拐点能否到来,行业上通信、计算机、电子、环保、新能源、医药等领域值得密切关注,产业层面5G、芯片、人工智能、工业互联网、新能源汽车等高端制造业受到政策的大力支持值得持续关注,而其它领域的龙头由于市场环境和理念的转化以及本身具有的竞争力优势而仍值得配置。

“独角兽”回归A 股的顶层设计落地,资本市场对创新的支持力度超预期,政策层面对新兴经济实实在在的支持也在升级,减税政策主要指向新兴和创新产业的扶持和支撑,未来相关政策有望进一步加码,一方面有助于提升市场风险偏好,另一方面则可能进一步确认中小创业绩拐点的到来,成长股业绩和估值的相对性价比优势也在显现,创业板为代表的业绩拐点显现的可能性在增加,我们在前期一直强调新兴产业的投资机会,近期对新兴产业的相关政策不断出台叠加业绩拐点的可能确认等均可能继续支撑科技和新兴产业的机会,持续盈利能力动力强,经营稳定性更加突出,抵御市场风险的能力更强,估值相对合理的龙头仍是最具有配置价值的中期标的,继续进行布局,行业上通信、计算机、电子、环保、新能源、医药等领域中期仍值得密切关注,产业层面5G、芯片、人工智能、工业互联网、新能源汽车等高端制造业受到政策的大力支持而持续受益。

    一、经济和企业盈利的不明朗,制约市场区间震荡为主。A 股市场从2016年年初之后主要由于经济和企业盈利回升驱动股指上涨,每一次的阶段性回调后的上涨均是由于经济和企业盈利超预期进一步推升,从近两年政策调配来看,年初往往仍以稳增长为主,目的是为后续的改革和转型预留出较多的政策空间,相对应的便是一季度信贷和投资数据的高增,中国1-2月经济数据超出市场预期,工业增加值、消费、投资、出口等数据均出现同比改善,但由于1-2月经济数据往往季节性特征明显,不能据此来确认经济后续回升是否具有延续性,前期公布的2月制造业PMI 和PPI 的回落预示后续经济和企业盈利能否改善仍存不确定性,因此市场前期在经济数据公布后表现波澜不惊,后续3月份和一季度数据能否超预期成为市场能否上行关键,从2018年政府工作报告来看淡化了经济增长目标,更加强调提质增效和转型,GDP 目标虽仍设为6.5%但去掉了去年“争取取得更好成绩”的措辞,同时财政赤字率和铁路投资目标下调、政府考核机制的全面转化、金融防风险下的货币中性、信贷投放的压制等均可能预示今年年初稳增长力度可能不及去年,经济和企业盈利再超预期从而驱动市场上涨的逻辑在减弱,这可能仍对市场构成压制甚至冲击,但即便如此,年初稳增长举措的惯性和经济修复进程中的企业自主行为也对经济和企业盈利构成一定支撑,市场过度回落的可能性也较小,总之从基本面的角度更多的是支持市场在区间内震荡态势为主,而更多的机会在于盈利边际改善和政策推动加速下的领域或行业。

    一、成长风格发酵,新兴产业机会值得关注。我们在前期一直强调新兴产业的投资机会,近期对新兴产业的相关政策不断出台叠加业绩拐点的可能到来等均可能继续支撑科技和新兴产业的机会。

    二、美联储加息在即,短期对流动性构成扰动。前期由于政策维稳期,流动性整体平稳,银行同业拆借等短期利率出现了下降,同时债市也出现反弹,十年期国债收益率开始回落,这也为A 股出现了反弹提供了基础;后续进入美联储加息的时点,央行如何应对成为重点,目前央行仍以逆回购和MLF 等量的操作来保持流动性,后续随着美联储加息仍可能顺势通过价的操作来应对,但由于3月美联储加息的预期已经比较充分,市场已经逐步消化,预计对市场的冲击有限;中期来看,金融防风险、去杠杆的主基调以及美联储加息的外部环境等促使货币和流动性仍以中性回归为主,实际上可能中性偏紧,但同时经济仍可能存在的阶段性下行压力、通胀的相对温和以及PPI 的加速下行等仍不支持货币和流动性完全转向紧,货币政策和流动性仍可能存在阶段性边际缓和的余地;而从中美股市的联动性来看,美联储加息仍可能对A 股构成冲击,前期美股由于加息预期和流动性的担忧冲击市场大幅下挫,A 股由于对外开放的加深与海外股指联动加强,前期也由于风险偏好传导出现下跌,近期美股逐步进入震荡区,等待美联储3月加息之后的形势明朗,A 股也伴随美国为主的全球市场进入震荡区间,在美联储加息之前市场仍可能维持之前的观望状态而以震荡为主,谨防3月加息落地之后对市场的短期冲击。

    (1)资本市场对创新的支持力度超预期,周五《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》发布意味着“独角兽”回归A 股的顶层设计落地,资本市场对“独角兽”回归A 股的政策力度超预期,本次意见通知要求回归A 股的独角兽企业符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高三大定位,重点为互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药这七个行业,分别设置了境外已经上市和未上市的门槛要求,淡化盈利指标,引入以收入和市值为核心的其他财务指标组合,还明确规定上市采用IPO 和CDR 双轨制等内容,继富士康和药明康德快速过会后,宁德时代有望成为近期第三家在A股过会的新兴经济企业,资本市场对“独角兽”企业回归A 股的支持是国家对于创新发展战略的支持,提升市场对新兴产业的发展预期并有助于市场风险偏好的提升;

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